这几个月以来，国际金价反复来回拉锯 。主要有以下几方面原因：

金价卡在美元利率利空 、地缘避险利多
、央行购金托底、资金多空换手 、实物需求分化五方博弈 ，涨跌来回拉扯、难走单边行情
。

一
、核心多空主要矛盾：美联储利率预期反复（最大震荡源）

利空（压金价回落）

1. 美国CPI、PCE 、制造业PMI持续超预期走强
，通胀黏性超市场预判，市场从“年内降息”改成“年末有概率加息 ” ，12月加息概率升至近50%；

2. 10年期美债实际收益率高位波动
、美元指数站稳99上方，黄金是零息无收益资产
，利率越高，持有黄金机会成本越大 ，资金跑去美债、美元理财
，压制金价反弹空间 ；

3. 新任美联储主席偏鹰表态，明确优先控通胀 、暂缓宽松 ，利空反复落地
，金价一反弹就遇抛压。

利多（托底防止深跌）

每当美国就业
、消费数据走弱，市场又重新博弈降息预期 ，美债收益率短线跳水、美元回落
，金价立刻短线反弹，形成跌不动 、涨不起的拉锯 。

二
、中东地缘“双向拉扯
” ，避险逻辑反常（震荡关键）

冲突升级≠金价大涨
，局势缓和≠金价大跌，走出反向逻辑：

1. 冲突升温→油价暴涨→通胀抬升→美联储加息预期变强→金价下跌：美伊摩擦、霍尔木兹海峡封锁预期推升原油 ，倒逼美联储维持高利率，利空黄金；

2. 谈判回暖→油价回落→通胀降温→利率预期走弱→金价上涨：传出和谈消息 、航道恢复预期
，油价大跌，利率压力缓解 ，金价快速修复；

消息每天反复变化
，金价随地缘消息日内宽幅震荡。

三
、供需两极分化：长线托底、短线承压

多头支撑（跌有限）

全球各国央行持续大手笔购金（中长期配置），源源不断实物买盘托底金价 ，大跌就有央行低位吸筹
，很难出现连续暴跌崩盘
。

空头压制（涨有限）

1. 印度上调黄金进口关税至15%，全球第二大实物消费国需求明显萎缩 ，削弱旺季实物买盘；

2. 前期金价从3700→5600美元历史新高
，海量投机多头获利丰厚，反弹就兑现离场 ，压制上行高度。

四 、资金博弈：短线投机多空来回换手

1. COMEX黄金期货、全球黄金ETF资金反复进出：利率利空落地→短线资金抛售；地缘突发紧张→短线避险资金抄底
，量化程序化交易放大日内涨跌波动；

2. 高位套牢盘逢高减仓
、低位抄底盘逢低买入，区间内多空反复换手 ，锁定震荡箱体 。

五、国内金价额外扰动（人民币金价）

人民币汇率随美元波动：美元走强 、人民币贬值→国内金价被动抗跌；美元回落
、人民币升值→国内金价承压，内外盘不同步进一步加剧震荡
。

基本面混乱
，市场行为也混乱，所以开仓策略的时效性其实很短。一单一策略是最合理的 。

5月29日以来的这波震荡下行走势中 ，从日线上可以看到整体呈现“阴阳交替”走势
，所以不排除今天走出“探底回升 ”姿态
。而国际金价今天亚盘尾盘也已经触及200天均线。200天均线会对金价构成支撑 。

如上图4H走势所示，目前来看非常可能构筑双底形态
。所以 ，伺机分批布多是合理的。即便不考虑参与多
，4440美元之下也不适合追空了，下行空间有限 。

薛晓庆分析观点写于

2026年6月5日

星期五下午15点00分

助理号：gold5588